小牛新财富：楼市泡沫太大不敢买？那就做空中国房价吧！

　　当一件金融资产价格狂跌的时候，总会有想寻机抄底做多，相对，当一件金融资产价格狂涨的时候，也会有人想办法开始高位做空。在房价疯涨的今天，楼市的泡沫已到在空前巨大的地步(当然，只有破的时候，我们才知道是泡沫)，此时此日，唱空房价的人不在少数，但你有没有考虑过做空房价呢?

　　想做空房价 先学习电影《大空头》

　　说到做空房价，不禁让人想起美国电影《大空头》，该片的主角们则是通过做空美国楼市而发家的，大家作为中国这个新兴的资本市场的弄潮儿，是有必要参考下美国那样成熟市场的做法。在介绍《大空头》主角如何做空房价时，有必要先介绍几个金融术语：

　　MBS：Mortgage-Backed Security，抵押贷款证券化，就是把不同房贷成捆打包分割卖出。

　　CDO：Collateralized Debt Obligation，担保债务凭证，就是把不同的MBS包装分割卖出。

　　CDS：Credit Default Swap，信用违约互换，就是一份保险合约，给MBS上一份保险。

　　20世纪80年代，一个叫刘易斯的人把房贷变成了MBS(押贷款证券化)，为银行盘活了资金，也为市场提供了全新的交易品种。这种大家都没见过的品种，却有人买，是因为过去的历史经验告诉大家：谁会不还房贷呢。有了这个稳定的现金流，就打通了整个产业链。(现金流是整个市场高速运转的命脉，不论是对股市、地产还是其他实业，记好这个概念，任何一个行业的落败背后都有着现金流的枯竭或者撤退)

　　但偏偏有人认为这个现金流不可持续：

　　贝利博士，他是第一个发现房地产市场有泡沫，理由如下：

　　1. 历史同样告诉他，房地产曾经全面崩溃过,20世纪30年代，全国80%市场崩溃，一半房贷违约，这个时期有一种明显的特征：狂热，充满了复杂和欺诈。

　　2. 2001年互联网泡沫破裂后，硅谷的房价不降反增，有违常理。

　　他调取了大量房贷还款记录和借款人资料数据，发现50%的借款人是没有任何资料，同时有很多的违约，尤其是可调利率次级贷，随着利率上升，违约率同步上升。

　　但想做空却没有工具。做空一般是先高位借入证券卖出，待市场下跌再低位买入归还，赚取差价。房贷市场没有做空工具，因为没人认为会下跌。天才的贝利博士，没有条件就创造条件，精心挑选了几个次级贷品种和银行签署CDS，CDS类似保险，你交保费，出事了对方赔付。银行认为这人是来作死并送钱的，当然高兴的不得了。于是，博士买遍了华尔街，花了13亿美元做空3A次级MBS。

　　马克，摩根下属对冲基金负责人。高司令找的第一个买方，向其推销做空MBS，一番花言巧语打动了马克。马克是律师，喜欢质疑一切，尤其是华尔街。马克要先验证，他用的是实地调研，结果如下：

　　1. 有人用狗的名字骗取房贷

　　2 .有人违约退房跑路

　　3. 一对夫妇无工作买了一套65万的房子，现想原价卖出

　　4 .房地产销售在做“忍者贷款”即无收入、无工作证明也可贷款，提成高、无人查、很快被其他银行买走，90%是可调利率贷款

　　5 .一位脱衣舞女买了5套别墅和一间公寓，可调利率贷款，竟不知利率上升自己的月供会翻倍

　　最后马克得出结论：市场有泡沫。于是他买了5000万做空3B次级MBS。

　　Ø 大家最后的战果：

　　贝利博士最后在白板上重重的写下：+489%

　　马克最后收回10亿美元

　　中国版CDS问世

　　9月23日，中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》(以下简称业务规则)及相关配套文件，在原有两项产品的基础上，推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品。

　　虽然文章开头已经解释了CDS，不过为方便理解，这儿说的更通俗点，你借给小明一笔钱，小明每年利息若干，到期还清本息。但你担心小明哪天会跑路，自己的钱打水漂。而这时老王过来跟你说，“哥们别担心，我这有保险，现在也不要你钱，只要你每个月给我利息的部分比例，如果小明跑了，剩下没还的钱我还给你。”这样，你就损失一部分利息，对冲了小明跑路的风险，这就是CDS。

　　中国的CDS意味着中国也可以做空债券了，也就意味着以后可以做空楼市了，因为房地产商发行了大量的债券。

　　中国为什么推出CDS?因为今年违约事件频发。在这种情况下，中国投资者迫切需要对冲信用风险的工具。据业内人士表示，自从中国债券市场在2014年打破刚性兑付后，不少投资人担心自己会不会成为下个“踩雷”人。对投资者而言，所希望的都是对冲风险，减少损失，所以中国版CDS也呼之欲出。

　　在国内债市风险不断暴露而市场又缺乏完善的破产机制以及信用对冲手段的情况下，推出CDS也许不失为一个可行的办法。但目前推出CDS的条件是否已经成熟，倒逼机制下推出CDS会有什么风险，也需要市场给予足够的关注。

　　做空房价的可能性

　　对于CDS信用违约掉期，你可以理解为一个对赌，比如现在银行如果觉得现在房价的风险太高，就可以买入CDS。这样他们不必都抛掉债券，也不必都收回贷款，而可以买CDS之后对冲风险，跟别的机构来对赌，如果房价果然跌了，坏账激增，大量债券违约，那么这个CDS的价格就会飙升。这时候你在房价上损失的，在CDS的飙涨中就可以弥补回来。当然如果房价不崩溃，那么CDS他就赌输了，CDS就会赔钱，但他房价和房贷那边依然赚着钱。

　　其实这和股指期货也有类似，对冲工具可以想象成保险，出了事有人赔钱，不出事的话就当花钱买个踏实。

　　CDS这样的金融衍生品可用来对冲债务违约风险。一旦CDS推出，那么那些地方债，那些银行的垃圾贷款就都不是问题了，完全可以经过保险公司打包，扔到市场上，再卖给老百姓。等于在顶部，给所有的债券做了保险，如果真的发生风险，也不怕还有CDS保驾护航，通过做空还能赚一笔。

　　小牛新财富的专家认为，中国公布了中国版的CDS，也就是信用违约互换，这标志中国金融创新进入了一个新的阶段，这是股指期货推出后，中国最具震撼力的金融衍生品，今年众多债券事件频频违约，也让保险类金融工具备受青睐。

　　不是任何人都可以通过CDS做空房价

　　不过就算你真的想通过CDS来做空房价，那么也不是随随便便就能做空的，股指期货都有资金门槛，更何况CDS，以下是整理的几个关于中国版CDS的细则：

　　1、可参与交易

　　业务规则规定，参与者应向交易商协会备案成为核心交易商或一般交易商。其中，核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易，一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。

　　2、交易规模的限制

　　根据交易规则，任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的500%。任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的100%。(专业委员会可根据信用风险缓释工具市场发展运行情况，适时调整上述比例数值。)

　　3、对债务种类的规定

　　《信用违约互换业务指引》明确指出，在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，交易商协会金融衍生品专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。也就是说，对于非金融企业参考实体而言，目前仅能够针对其在交易商协会注册发行的债务融资工具开展CDS业务，这意味着企业向银行借的贷款目前还不能通过CDS来防范违约风险——以后行不行还得看交易商协会相关专业委员会的决定。

　　4、CDS不是万能的

　　信用风险从来就不能化解，只能转移。CDS一直被认为是造成2008年“金融危机”的重要推手。资料显示，2008年美国金融危机之前，以CDS为主的柜台衍生品市场是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场，疯狂的资金吹大了泡沫，并最终走向了破灭。

　　小牛新财富的专家指出，CDS并不是解决风险的万能法宝，它也只能转移风险，而非化解风险。未来一段时间需要关注的核心问题，仍是央行以及监管层面对债市的态度以及措施，进而在当前高杠杆的市场环境下所潜在的流动性风险是否会出现。